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食品饮料行业周报:旺季渐近,坚定布局白酒等旺季品种

发布时间:2016-11-28    研究机构:申万宏源

本期投资提示: 一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨1.64%,上证综指上涨2.16%,跑输大盘0.52pct,在申万28个子行业中排名第9。涨幅最大的是葡萄酒(4.70%)、乳品(3.51%)、软饮料(2.23%)。白酒涨幅1.82%。跌幅居前的为其他酒类(-2.94%)、肉制品(-1.25%)、食品综合(-0.75%)。个股方面,涨幅前三位为中葡股份(15.76%)、龙力生物(9.39%)、维维股份(8.56%);跌幅居前的是煌上煌(-10.89%)、加加食品(-6.67%)和燕塘乳业(002732)(-6.04%)。

投资建议:上周我们在北京召开年度策略会,我们发布食品饮料年度策略《拥抱中产消费升级红利》。回顾今年板块表现,食品饮料板块在所有一级子行业中涨幅第一,但股价空间的大部分来自估值修复和提升,少部分来自业绩拉动,目前板块整体估值合理,处于09年以来均值水平,但机构配置还处于历史低位。展望明年,我们依然坚定看好板块表现,2017年股价空间将主要靠业绩驱动和催化剂落地。消费升级,特别是中产消费升级,将是明年及更长时间的核心驱动力。分板块看,自上而下优选白酒,这是因为行业已经进入2-3年的提价周期,同时份额继续加速向名优白酒集中,今年茅台批价及终端价抬高20%,行业整体都将受益,最终的直接提价、渠道费用减少、结构升级将使板块业绩加速增长,景气向上周期中,估值还有小幅提升空间。坚定布局高端酒,次高端明年机会大于今年。

食品板块方面,消费升级更多体现在品类创新下的单品放量式增长,回顾过去的高增长品种,更多是靠外延并购获得(Rio、线上零食、奶酪等),因此食品除了龙头外,建议关注自下而上有资本运作、国企改革预期的品种,行业优选乳制品、调味品。

策略会期间我们跟踪了泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业情况。结合媒体报道及我们的跟踪,老窖前三季度核心产品均已完成全年计划,目前国窖、特曲、窖龄都处于控量挺价阶段,预计12月即恢复发货,国窖1573在进行空白市场招商,特曲取消货补实现出厂价间接提升,这说明在市场价格恢复后渠道费用具备压缩空间;汾酒外部环境已经转好,煤价上涨有利于山西省经济恢复,公司产品结构也已调整到位,未来省内结构升级、省外拓展将带动收入进入较快增长通道;顺鑫农业白酒今年预计两位数增长,近期剥离进程加快,地产项目预计明年预售,聚焦酒肉业务方向不变。

成本变动回顾:10省区生鲜乳平均价为3.47元/公斤,同比下降0.9%,环比上升0.3%。9月份奶粉进口平均价为2516.78美元/吨,同比下降3%,环比上升6.08%。 上周仔猪价格38.97元/公斤,环比下降0.66%;生猪价格17.02元/公斤,环比上升1.19%;猪肉价格27.93元/公斤,环比上升0.07%。

目前食品饮料板块2016年动态PE26.49x,溢价率43%,环比下降0.3%;白酒动态PE22.79x,溢价率23%,环比上升0.1%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、洋河股份、顺鑫农业;伊利股份、双汇发展、好想你、恒顺醋业

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