燕塘乳业(002732.CN)

燕塘乳业(002732):积极市场策略推动业绩大幅超疫情前水平

时间:21-07-12 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

7 月9 日,公司发布2021 年半年度业绩预告,预计21H1 实现归母净利润1.08~1.20亿元,同比+80%~+100%;实现EPS 为0.69~0.76 元。

二、分析与判断

21H1 业绩实现高速增长,积极市场策略是主因21H1 公司实现归母净利润1.08~1.20 亿元,同比+80%~+100%,合21Q2 单季度实现归母净利润0.74~0.86 亿元,同比+25.02%~+45.31%。21H1 公司收到政府补助1038万元,较去年同期增加992 万元,剔除政府补助影响后21H1 公司实现归母净利润0.99~1.11 亿元,同比+64.67%~+84.67%。与2019 年同期相比,公司业绩仍保持高速增长。21H1 归母净利润较19H1 增长62.69%~80.77%,单21Q2 归母净利润较19Q2 增长33.32%~54.95%,较疫情前实现大幅增长。

公司业绩实现高增的主要原因有:(1)公司采取积极的市场策略,加大传统渠道深耕力度并积极开拓新渠道新市场,积极探索新零售等销售新模式。预计公司21H1 销售收入同比也有较大幅度增长。(2)公司对内持续推进精细化管理、降本增效,持续优化产品结构,进一步增强盈利能力。(3)后疫情时代,消费者健康意识不断提升推动终端需求旺盛,因此21Q2 广州疫情反复对公司当季负面影响也较为有限。

核心单品市场地位稳固及产能建设保证中长期成长性2020 年公司推出“新广州”鲜牛奶、“岭南真果乐”酸奶饮品、“鼓粒”谷物组合风味发酵乳等新品,丰富了公司产品线。“老广州”系列产品收入突破1 亿元,最大单品250ml 原味酸奶饮品销售达3.2 亿元。预计21H1 主要单品仍将维持2020 年高增态势;深圳等新市场开拓速度有望进一步提高。产能方面,2020 年广州旗舰工厂设计产能19.80 万吨,在建产能3.05 万吨,实际产量14.46 万吨;湛江生产基地设计产能5.5 万吨,实际产量3.04 万吨。目前公司产能储备充足,中长期成长空间较大。

三、盈利预测与投资建议

预计21-23 年公司实现收入18.43/21.16/24.38 亿元,同比+12.6%/+14.8%/15.2%;实现归母净利润1.56/1.80/2.10 亿元,同比+48.5%/+15.5%/+16.7%,对应EPS 为0.99/1.14/ 1.33 元,对应PE 为23/20/17 倍。公司估值低于乳制品行业可比公司25 倍的平均PE 水平(Wind 一致预期,算术平均法,扣除部分以非液态奶主业公司),考虑到公司未来将持续秉持积极的市场扩张策略,维持“推荐”评级。

四、风险提示

产能释放速度不及预期,成本上涨超预期,食品安全问题等。